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[上市公司]国金证券:天神娱乐买入评级

来源:网络整理 发布时间:2017-04-25 13:46

  中金网4月25日讯天神娱乐 2017 年一季度实现收入 6.40 亿元,同比增长 42.78%,归母净利润 2.36 亿元,同比增长 118.12%,扣非后归母净利润 1.97 亿元,同比增长82.08%。 预计 2017 年上半年的归母净利润为 4.6-5.6 亿元,同比增长127.76%-177.27%。

  经营分析一季度利润大幅增长,超市场预期: 公司 2016 年报里预计 2017 年一季度归母净利润为 1.86-2.40 亿元, 实际实现归母净利润 2.36 亿元,接近预告上限,超市场预期。 公司于 2017 年一季度完成了对幻想悦游,合润德堂,嘉兴乐玩的并购,幻想悦游自 2017 年 2 月纳入合并范围,合润德堂,嘉兴乐玩于 2017 年 3 月纳入合并范围。 内生增长叠加合并范围增加,使得业绩大幅增长。

  毛利率略有提升: 2017 年一季度毛利率达到 61.92%,而 2016 年毛利率为59.28%,提升了 2.64 个百分点,我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。优质子公司承诺业绩将增厚今年利润: 幻想悦游今年承诺净利润不低于 3.25亿元,合润德堂今年承诺净利润不低于 6875 万元,前者是海外游戏发行的龙头公司,后者是影视整合营销的龙头公司,将有效增厚今年的业绩增长。

  一花+乐玩+新游+口袋,看好移动棋牌游戏前瞻性布局: 移动棋牌近两年进入黄金发展期。 公司通过全资子公司天神互动收购一花科技 100%股权,并以 4.69 亿元完成收络 42%股权,以投资产业基金收络 64.1%股权以及口袋科技 51%的股权。 我们看好公司在棋牌游戏的前瞻性布局。

  盈利调整一季报利润超预期,我们调高了公司的盈利预测, 调整后的 2017-2019 年的净利润分别为 11.5 亿, 13.8 亿和 16.4 亿,按照增发完成后预计总股本计算, 2017-2019 年对应 EPS 分别为 3.3 元, 3.9 元和 4.6元。

  投资建议目前股价对应摊薄后 PE20X/17X/14X,估值比较低,维持买入评级。

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  由于 Lighting 转换器的导入,消费电子业务高速增长,全年实现营收 69 亿元,同比增长 56.25%,通信业务也实现了迅猛增长,全年实现营收 10.55 亿元,同比增长 50.2%。一季度快速增长, 下半年新产品精彩纷呈: 公司预告 2017 年一季度盈利2.78-3.18 亿元,同比增长 40-60%。 我们预计公司的天线产品,声学产品及无线充电产品都有望大量导入 A 客户的新机, 看好新业务在大客户的应用, 预计在今年三季度放量, 公司全年业绩高速增长确定。音射频模组一体化新秀,打开发展新空间: 公司通过建立声学,天线团队,以及与台湾美律合作,再加上自身优异的加工制造能力,公司在音射频模组一体化优势上已初现端倪,未来不但在 A 客户有望获得较好的发展,还有大量的国内市场可以拓展,具有广阔的发展空间。

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